“一带一路(lù)”对冲欧美拖累无疑(yí)是2023年出口(kǒu)最大(dà)的看点。即(jí)使考虑去年的低基数，4月的出口增速(sù)也不(bù)赖，与韩(hán)国、越南等邻国(guó)形(xíng)成(chéng)鲜明对比；拉(lā)动(dòng)方面，“一(yī)带一路”国家成为主角，欧美发(fā)达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国家在中国(guó)出口(kǒu)的份额约(yuē)为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如(rú)果今年“一带(dài)一路”出口增速保(bǎo)持在6％以(yǐ)上，那么在(zài)增量上就可能对冲美欧日出口的下滑，使得全年2023年全(quán)年的出口增(zēng)速转正。

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据再次(cì)验证，当前(qián)观察(chá)的中国的(de)出(chū)口“不(bù)看港口，不看韩、越”。港口(kǒu)数据和韩国、越南(nán)出口通胀作为(wèi)传统观(guān)察中(zhōng)国(guó)出口增速(sù)的重(zhòng)要指标(biāo)，但随着(zhe)中国(guó)出口结构向“一带一路”国家转移，其对(duì)中(zhōng)国(guó)出(chū)口的指示作用逐(zhú)渐下(xià)降。一方面(miàn)，由于多数“一带一路”国家偏向内(nèi)陆，汽车、火车等陆路(lù)运(yùn)输(shū)占(zhàn)比(bǐ)和增速快速上升，导致港口(kǒu)数据与实(shí)际出(chū)口增速(sù)持续偏离(lí)，另一(yī)方面(miàn)，以往韩国、越南出口(kǒu)增速(sù)与中国出口基本保持统一(yī)趋势，但由(yóu)于产品结构差异(yì)，2023年(nián)以来两(liǎng)者产生较(jiào)大(dà)背离。出口结构(gòu)性变化背景(jǐng)下，传统观察框架适用性减(jiǎn)弱，信息的噪音和(hé)预(yù)期的波动可能加大。

　　国别方面(miàn)，擘画外贸蓝图的突破(pò)口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响之外，4月对俄出(chū)口的高增反映(yìng)“一(yī)带(dài)一路”贸(mào)易持(chí)续活(huó)跃，沿路经济(jì)带仍是我国(guó)稳外贸的“抓手”。4月对(duì)东盟(méng)出口增(zēng)速暂时回落，不过整体来看，自2022年初(chū)以来(lái)“俄+东盟升、欧美降(jiàng)”的趋势加速，日韩(hán)份额保持稳(wěn)定。

　　产品方面(miàn)，4月(yuè)出口结构继(jì)续延续“扬长(zhǎng)避(bì)短”的属性。中国4月汽车(chē)及机电出口金额维持强势，增速较3月进一步加快(kuài)部分源于去年低基数原因，不过对同比的拉动(dòng)仍明显(xiǎn)好于韩国，半导体出口跌(diē)幅则相较韩(hán)国(guó)更加“温和”。从(cóng)散点图看，量价齐升的(de)汽车出口反(fǎn)映海(hǎi)外车市较(jiào)高景气度(dù)与产业链韧性仍(réng)可在(zài)一段时间内支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)，而受全(quán)球半(bàn)导体周期影(yǐng)响，集成电路4月出口量与价(jià)格均偏(piān)萎缩。

　　日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕mg alt="4 月出口：“一带一(yī)路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那(nà)么，2023年出(chū)口最大的(de)变数：“一带(dài)一路”的空间(jiān)有多大？站(zhàn)在2022年年底，市场大多聚焦欧(ōu)美经(jīng)济衰退的拖累，而聚光灯之(zhī)外“一(yī)带一路”却在(zài)稳定外贸上发挥了越来(lái)越重要的作用，那么如何去评估(gū)这一空间有多大？

　　一带一路出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在全(quán)球经济(jì)和贸(mào)易放(fàng)缓的背景下，我国出口的韧性可能主要来自于存量(liàng)的竞争——我们认为(wèi)很有(yǒu)可(kě)能(néng)是(shì)抢(qiǎng)占欧美日韩在这些(xiē)国(guó)家的进口份(fèn)额，2018年至2022年(nián)，中国(guó)在一(yī)带一路(lù)沿线10国的(de)进口(kǒu)份额上涨了(le)2.5％，同期欧美日(rì)韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉(lā)动(dòng)2023年(nián)中国出口1个百(bǎi)分点。我们选(xuǎn)取“一带一(yī)路”沿线65国中，中(zhōng)国出口规模(mó)最(zuì)大的10个国家(jiā)（约占中国对“一带一路”沿(yán)线国家总出口(kǒu)的(de)70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国(guó)在(zài)悲观、中(zhōng)性、乐观三(sān)种(zhǒng)情形(xíng)下的(de)进(jìn)口增速情况，同时参考2018至(zhì)2022年欧美日韩(hán)的(de)年均下跌份额，假设(shè)2023年10国对(duì)美欧日(rì)韩减少的进口份(fèn)额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下，“一带一路”10国2023年(nián)拉动中(zhōng)国出口(kǒu)增速约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占(zhàn)65国的70％），大致估算(suàn)“一带一路”沿(yán)线65国拉动我国出口增速约(yuē)1.39％。

　　在全球放缓的背(bèi)景下，1个百分点(diǎn)并(bìng)不少，我国全年出口增速可能(néng)略高于0％。对欧美日(rì)等发达经(jīng)济(jì)体出口增速预测，思路为在中国(guó)加入世界贸易组织后、历次全球经(jīng)济陷入衰退或是经济(jì)增(zēng)速大幅下行(xíng)（downturn）的时间段中，选出具有参(cān)考意义(yì)的(de)三年(nián)，分别作为中性、乐观(guān)和悲观情景作(zuò)为参考。我们(men)对于2023年的基准假(jiǎ)设为美(měi)欧有可能在下半年陷入(rù)温和衰退，我们选择2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓(huǎn)）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂，全球(qiú)经济(jì)温(wēn)和放缓）分别作为(wèi)悲观(guān)、中性(xìng)和(hé)乐观(guān)情景。根据预测，中性假设下，2023年欧(ōu)美日韩拖累我国出口增(zēng)速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对其余国家（在我国(guó)出口中约占26％）出口(kǒu)增(zēng)速预测按照IMF对2023年(nián)世界商品(pǐn)贸易(yì)数(shù)量增速预测即1.5％计算，并考虑价格因素，使用IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)预测（0.96％），计算得出其余国家拉动我国(guó)出(chū)口增速约0.64个百分点。因此，中性假设下(xià)2023年我国出口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在(zài)低估的风(fēng)险，主要来自于两(liǎng)个(gè)方面：数(shù)据口径(jìng)差异和欧美经(jīng)济体的“韧性(xìng)”。数据方(fāng)面，各国自(zì)中国进(jìn)口的数据和中国向各国出口的数(shù)据(jù)存在(zài)差(chà)异（无(wú)论是(shì)绝对量(liàng)还是增速），有时这一差异还(hái)较大，一般而言中国出(chū)口端(duān)的增速会更(gèng)高，这意味着(zhe)我们基于(yú)“一带一路”国家进(jìn)口(kǒu)数据的测算是低估的(de)；外需方面，欧美经济陷(xiàn)入衰退的时点存(cún)在较大的不确定性，可能(néng)在今年下半年、也可(kě)能(néng)在明年，若后者出现，那么2023年(nián)发(fā)达经济体对于(yú)中国出口的(de)拖累可能没有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯(sī)及其他(tā)新兴经(jīng)济体经济增长不及预(yù)期(qī)，对外需拉(lā)动(dòng)不足。疫情二次冲(chōng)击风险对出口(kǒu)造成拖累。欧(ōu)美经济(jì)韧性超(chāo)预期(qī)，对于(yú)中国出口的(de)拖累不(bù)足(zú)。

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