金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10元电荷e等于多少？-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún元电荷e等于多少？)款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消元电荷e等于多少？费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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