财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏比较不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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