5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部(bù)公募(mù)基(jī)金密(mì)集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国(guó)产替(tì)代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认(rèn)为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企(q一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ǐ)业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人工智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了(le)影响，一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水云侧变(biàn)化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多(duō)环节发(fā)生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计(jì)都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子(zi)消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化(huà)，需(xū)要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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