上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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