金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资(魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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