金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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