近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为国手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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