射频芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧(huì)智微(wēi)正式在科创(chuàng)板上市。公司股价(jià)开盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到(dào)资本热捧(pěng)。据(jù)公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先(xiān)后(hòu)引入(rù)了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系(xì)列外部机构股东。截(jié)至(zhì)上市(shì)前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下(xià)半年触底回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在(zài)响应(yīng)市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基(jī)金二期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发(fā)、设计(jì)和销售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主要(yào)包(bāo)括智能手(shǒu)机以及物联网，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游(yóu)去(qù)库存(cún)周期影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司(sī)的综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，也(yě)不及和(hé)慧智微产品(pǐn)结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开(kāi)信息(xī)显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众(zhòng)多(duō)知(zhī)名(míng)资方，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数(shù)据显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金二期(qī)在投(tóu)资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下(xià)降，已经(jīng)对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击(jī)，而(ér)市(shì)场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(jù)Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年(nián)由于(yú)手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接下来，由于智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复(fù)合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击(jī)入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发(fā)的行情(qíng)，上市(shì)首(shǒu)日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至30元(yuán)每股的价(jià)格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截至今(jīn)日(rì)收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网(wǎng)、电源(yuán)等(děng)领域(yù)。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的(de)竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局(jú)者(zhě)众，且产品仍集中在(zài)中低(dī)端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前(qián)曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而(ér)预(yù)计未来每个射(shè)频(pín)细分赛道还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对(duì)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年(nián)上(shàng)半年(nián)，这个(gè)数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖(gài)了投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级米长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和广州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略规(guī)划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射频前(qián)端领域取得的市场地(dì)位，增加头部客(kè)户的市(shì)场份额；技(jì)术上跟进(jìn)射(shè)频前端技术(shù)迭代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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