原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润(r邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(z邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗hī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

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　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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