金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨35c到底有多大，35c是多少了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%35c到底有多大，35c是多少，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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