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韵达快递人工客服电话是多少号韵达可以寄活体宠物吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新(xīn)闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月15日执(zhí)行(xíng)，其中国(guó)有银(yín)行执行基(jī)准利率加10BP；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是(shì)什么？通知(zhī)存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活(huó)期(qī)。产品推(tuī)出(chū)的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸引存款。通(tōng)知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天的(de)两种类型(xíng)。协定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协(xié)定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何需要规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的(de)上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的(de)样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分(fēn)银行最高(gāo)的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相(xiāng)关(guān)存(cún)款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。其二，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知(zhī)存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新(xīn)流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？本次约束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保证商业银(yín)行的(de)合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其(qí)他(tā)银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转向其他(tā)存款的利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的开始，源于目前存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具(jù)备(bèi)全(quán)面下调(diào)的充分(fēn)条件。

　　高频数据经(jīng)济(jì)表现：汽车销售、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％，全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码。政府性基金与基(jī)建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投(tóu)资：开工率(lǜ)继续改(gǎi)善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭价格下降，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币(bì)升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预(yù)期(qī)，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存(cún)款是指不(bù)约定存期(qī)，在支取(qǔ)时提(tí)前(qián)通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前(qián)一(yī)天和提前七天的(de)两种类型。在存入款项时不约(yuē)定存期，支取时需提前通知银行，约定支(zhī)取存款的日(rì)期和(hé)金额(é)方(fāng)能(néng)支(zhī)取，按(àn)存款人提前通知的期限(xiàn)长(zhǎng)短划分为一天通知存(cún)款(kuǎn)和七天(tiān)通知存款两个品种，一天通知(zhī)存款必须提前一(yī)天通知(zhī)约定支(zhī)取存款，七天通(tōng)知存款必须(xū)提(tí)前(qián)七天(tiān)通(tōng)知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人(rén)和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予活(huó)期利(lì)率，对(duì)超过协定部分给(gěi)予协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银(yín)行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日留(liú)存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部分按(àn)活期(qī)存(cún)款利率计(jì)息，超(chāo)过部(bù)分按(àn)中国人民银行规定(dìng)的协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)被设(shè)定(dìng)为韵达快递人工客服电话是多少号韵达可以寄活体宠物吗ng>1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定韵达快递人工客服电话是多少号韵达可以寄活体宠物吗(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，样本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银(yín)行超过新(xīn)规上(shàng)限。我们梳理了国有银(yín)行、股(gǔ)份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银行与股份行挂牌(pái)利率未(wèi)超过央(yāng)行(xíng)新(xīn)规上(shàng)限，超过上限的银行主要集中在城商行和农商(shāng)行中，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家城(chéng)商行中有 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令(lìng)负(fù)债成本相对(duì)刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发现(xiàn)，部(bù)分(fēn)银行个(gè)人通知存款的最高利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过利率(lǜ)新规上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本(běn)银行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部(bù)分(fēn)城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的(de)增速产(chǎn)生影(yǐng)响？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款与普通存款并列(liè)，并不属于单位(wèi)存款和储蓄(xù)存款(kuǎn)。则(zé)考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在(zài) M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)归(guī)属于(yú) M2 下的(de)其他存款科(kē)目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由个人存款推(tuī)动(dòng)，资管资(zī)金回表(biǎo)也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人(rén)存款的规模扩张(zhāng)。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住户部(bù)门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次(cì)由增转降，居民资产配置或回(huí)流表外，对应的则(zé)是(shì)M2同比超过市(shì)场预期(qī)下行。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三：一是(shì)利润分配给财政的非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策的(de)传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业(yè)银(yín)行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随(suí)着商(shāng)业银(yín)行(xíng)普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。而部分(fēn)中小银行(xíng)未高息揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存(cún)款利率(lǜ)明显偏(piān)高(gāo)，实际上不(bù)利于商(shāng)业银行整(zhěng)体负债(zhài)端成本的(de)下降，也成为本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款利率(lǜ)下调的(de)开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率，如一(yī)年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘(chéng)用车零售较(jiào)上(shàng)周有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，今年以来累(lèi)计同(tóng)比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车(chē)市场(chǎng)零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货(huò)运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一(yī)般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过(guò)后因(yīn)城施策继续加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市(shì)商品(pǐn)房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线(xiàn)、二线和三线城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城市进行了(le)公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基(jī)建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下(xià)周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流(liú)效率有(yǒu)所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞吐量较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与铁(tiě)路(lù)货运量较上(shàng)周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)价(jià)格分别环涨 0.6％、韵达快递人工客服电话是多少号韵达可以寄活体宠物吗2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅(fú)回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤(méi)价下行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤价格回(huí)落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格下行(xíng) 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购地(dì)量延续(xù)，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行，人民币被(bèi)动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。