申万一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōn民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的g)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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