金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(g厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积国(guó)经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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