财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(双修是指什么意思，双修是怎么进行的lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日双修是指什么意思，双修是怎么进行的(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　双修是指什么意思，双修是怎么进行的>息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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