调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速(sù)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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