私(sī)募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)求，针对(duì)重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(k携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句àn)，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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