近(jìn正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品认证及批正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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