财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内结婚以后他那个越来越大了：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī结婚以后他那个越来越大了)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益(结婚以后他那个越来越大了yì)率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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