财联社记(jì)者近期从行业(yè3千克是多少斤 1千克是一斤吗)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确3千克是多少斤 1千克是一斤吗(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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