银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(j昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县īn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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