上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触九龙司是哪里？(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhu九龙司是哪里？ǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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