2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而(ér)自20青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？22下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(b青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？èi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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