2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发(fā)现，语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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