财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后(h225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子òu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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