金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòua4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸)到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yía4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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