财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月24开头的是哪个省，4打头身份证是哪里5日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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