调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达(dá)期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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