作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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