核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得(d外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红é)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(d外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红e)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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