大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yu自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别è)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(g自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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