近期(qī)“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司(sī)财(cái)报公布，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十(shí)大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局(jú)等多家主权财(cái)富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特(tè)政府(fǔ)投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截(jié)至去年(nián)年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的(de)资本效(xiào)率还(hái)有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的(de)外资投资(zī)者(zhě)认为(wèi)国企长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资(zī)者价值。投资者对(duì)于(yú)能(néng)够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平(píng)均每(měi)年的(de)净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的(de)市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的(de)市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资(zī)者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同(tóng)时增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是(shì)被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司(sī)估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高的(de)数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的(de)角度(dù)看，他们对国企的(de)持(chí)有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数(shù)境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合经理只关(guān)注经(jīng)济的(de)私营(yíng)部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他(tā)们(men)有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受(shòu)到地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有(yǒu)资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心(xīn)。一(yī)些积(jī)极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们学到了(le)什么陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思？我们学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的(de)政(zhèng)策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了(le)积极(jí)的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来(lái)从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图(tú)找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利(lì)能(néng)力已经改(gǎi)善的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增(zēng)长、有良(liáng)好(hǎo)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思充说(shuō)明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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