金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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