财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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