2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港(gǎng)投资基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册(cè)的(de)基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地(dì)区（不(bù)含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下(xià)来(lái)如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区(qū)投资(zī)总监及(jí)宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后(hòu)续房地产(chǎn)等持续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人工(gōng)智能(néng)将为各个行(xíng)业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司(sī)可能获得较(jià清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王o)为(wèi)确定的机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余时(shí)间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美(měi)国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么(me)因为存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经济衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服(fú)务业获(huò)诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本(běn)过去(qù)几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看(kàn)来，日本的(de)经济(jì)表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在(zài)第一季(jì)度超出(chū)预(yù)期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期(qī)则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如(rú)果下半年财政和地(dì)产(chǎn)方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢(huī)复(fù)尚需(xū)时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对(duì)经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目(mù)前(qián)处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表现出(chū)会维(wéi)持(chí)货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认(rèn)为(wèi)GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还(hái)是(shì)企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势(shì)的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气(qì)较(jiào)预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总裁植(zhí)田和男(nán)维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国(guó)有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区(qū)未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临(lín)的(de)通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年(nián)余(yú)下时(shí)间保持(chí)这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌(dùn)”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的政策(cè)目(mù)标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月份开始，银(yín)行出(chū)现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经(jīng)济(jì)的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银(yín)行业问题，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动(dòng)。目前(qián)市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然(rán)后在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本(běn)市场(chǎng)来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美(měi)元流动性下(xià)降和(hé)投资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和(hé)短期成(chéng)本上升带(dài)来(lái)的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们(men)认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性衰退，可能(néng)在年(nián)底会有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市(shì)场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然(rán)，我们要动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个月美(měi)国经(jīng)济的实(sh清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王í)际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进入了观察(chá)期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀及防范金(jīn)融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步(bù)的(de)风险事件(jiàn)，可能(néng)会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大(dà)类资(zī)产中取(qǔ)得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表现在美(měi)联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节和推(tuī)理环节都需要消耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是(shì)公有云上部署(shǔ)的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计(jì)算部署(shǔ)、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到私(sī)有云上的(de)大模型(xíng)，主要面向to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会(huì)主要来源于下(xià)游(yóu)潜在的目标用户群体规(guī)模较大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投(tóu)入，中国的(de)云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块目前估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更(gèng)关(guān)注(zhù)利(lì)润和现(xiàn)金流，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来(lái)以下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云服(fú)务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及(jí)业界高管呼(hū)吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情权以(yǐ)及行(xíng)业(yè)自律是(shì)有(yǒu)其必要性的(de)。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有助(zhù)于提(tí)高(gāo)公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进(jìn)相关(guān)法规(guī)与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的(de)自律性暂停可能难以(yǐ)有效(xiào)执(zhí)行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究(jiū)难(nán)以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发(fā)展方向出(chū)现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企(qǐ)业机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全(quán)主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内(nèi)容安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能(néng)领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略(lüè)如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方(fāng)面(miàn)，固定收益或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国债，它(tā)的利(lì)率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下(xià)走代表这(zhè)些(xiē)债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理目前(qián)是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资(zī)等级的企业债。不(bù)看好高(gāo)收益(yì)债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格(gé)承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金属持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票(piào)估(gū)值压力会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下跌调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)看，我们认为美国的(de)盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于股票(piào)的(de)表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经(jīng)济下(xià)行(xíng)的时候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品(pǐn)市场投资(zī)策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的(de)利(lì)差(chà)优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率(lǜ)带(dài)来的分母端(duān)制约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大(dà)宗商品(pǐn)由于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝(jué)对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科(kē)技(jì)，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国(guó)建设方向，受(shòu)益于(yú)复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我(wǒ)们(men)对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端(duān)下行的定价(jià)不足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存(cún)在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业(yè)立场(chǎng)。清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王看好中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者继续(xù)支持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行(xíng)存(cún)款准备金率下调就是(shì)明证。我们(men)对(duì)美(měi)元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的(de)特征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于(yú)债券收(shōu)益率的(de)下降（因为市场对(duì)增长放(fàng)缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美(měi)国政(zhèng)府债券(quàn)的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王