来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(w俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大ǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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