上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī上海四大八校是指上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表什么高中，上海市重点高中排名一览表)方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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