上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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