本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总(zǒng)市(shì)值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净(jì速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(n速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉啡粉ián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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