财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多康师傅是哪国的牌子？(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)康师傅是哪国的牌子？金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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