5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么>

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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