财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，选择复句例子十个，选择复句例子5个2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措选择复句例子十个，选择复句例子5个。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下选择复句例子十个，选择复句例子5个，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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