5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常(cháng蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(qiáng)的研发能(néng)力。

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