“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累无疑(yí)是(shì)2023年出口最(zuì)大的看点(diǎn)。即使考(kǎo)虑去年的低基(jī)数，4月的出口(kǒu)增速也不(bù)赖，与韩(hán)国(guó)、越南等邻国形成(chéng)鲜明对(duì)比；拉动方面，“一带一路”国家成为主角，欧美(měi)发达(dá)经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在(zài)中国出口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果(guǒ)今年(nián)“一带一路(lù)”出口增(zēng)速保持在6％以上，那么在增量上就可能对冲(chōng)美欧日出口的下滑(huá)，使得全年2023年(nián)全(quán)年的出口增速(sù)转正。

　　获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗"4 月(yuè)出(chū)口：“一带一路(lù)”的对冲力量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整(zhěng)体看，3、4月份的(de)数(shù)据再次(cì)验证，当前(qián)观察(chá)的中国的出口“不看港口，不(bù)看(kàn)韩、越(yuè)”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为传统观察(chá)中(zhōng)国出口增速(sù)的重要(yào)指标，但随着(zhe)中国出口(kǒu)结构向“一带一路”国家转移，其对中(zhōng)国出(chū)口的指示作用逐(zhú)渐(jiàn)下(xià)降。一方(fāng)面，由于多数“一带一路”国家偏(piān)向内陆，汽车、火车等陆路(lù)运输(shū)占比和增速快速上升(shēng)，导致港(gǎng)口数据与(yǔ)实际(jì)出口增速持(chí)续偏离，另一方(fāng)面，以往(wǎng)韩国、越南出(chū)口增速与中国出口(kǒu)基本保持统一趋势(shì)，但由于(yú)产品结(jié)构差(chà)异(yì)，2023年以(yǐ)来两者产生较大背离。出口(kǒu)结构性变(biàn)化背获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗景下，传(chuán)统(tǒng)观察框(kuāng)架(jià)适用(yòng)性减弱(ruò)，信(xìn)息的噪音(yīn)和预(yù)期的(de)波动可(kě)能加大。

　　国别(bié)方(fāng)面(miàn)，擘(bāi)画外贸蓝图的突破口仍在于“一(yī)带一路(lù)”国家。除低基数影响之外，4月对俄出口(kǒu)的(de)高增反(fǎn)映(yìng)“一带一路(lù)”贸易持(chí)续活跃，沿路经济带仍是我国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月对东盟出(chū)口增速暂时回(huí)落，不过整体来看，自2022年初(chū)以(yǐ)来“俄+东盟升(shēng)、欧(ōu)美降(jiàng)”的趋势加速，日韩份额保持稳定。

　　产品(pǐn)方面，4月出口结构继续延续“扬(yáng)长避短”的属(shǔ)性。中国(guó)4月汽(qì)车及机电(diàn)出口金额维(wéi)持强势，增速较(jiào)3月进(jìn)一步加快部分源(yuán)于(yú)去年低基数原(yuán)因，不过对同比(bǐ)的拉(lā)动仍明(míng)显(xiǎn)好于韩国(guó)，半导体出口跌(diē)幅则相(xiāng)较韩国(guó)更加“温和”。从散(sàn)点图看(kàn)，量价(jià)齐升的汽车出(chū)口反(fǎn)映海外车市较高景气度与产业(yè)链韧性仍可在一段(duàn)时间(jiān)内支撑出口，而(ér)受全球(qiú)半导体周期影响，集(jí)成电路4月出口(kǒu)量(liàng)与价格均偏萎缩。

　　那么(me)，2023年出口最大的(de)变数：“一带一路(lù)”的空间有(yǒu)多大(dà)？站在2022年年(nián)底，市(shì)场大(dà)多聚焦(jiāo)欧美经(jīng)济衰退的拖累，而聚光灯之外“一带(dài)一路”却在稳定外贸(mào)上发(fā)挥了(le)越来越重要的(de)作用(yòng)，那么(me)如何去评(píng)估这一(yī)空间有多大？

　　一(yī)带(dài)一路(lù)出口背后存量博弈。在全球(qiú)经济和贸易放缓的背景(jǐng)下，我(wǒ)国出(chū)口的韧性可能主要(yào)来自(zì)于存(cún)量的竞争——我们认(rèn)为(wèi)很有可能是抢占欧美日韩在这些国家(jiā)的进口(kǒu)份额，2018年(nián)至2022年，中国(guó)在一(yī)带一路沿(yán)线10国的进口份(fèn)额上涨了(le)2.5％，同期欧(ōu)美日(rì)韩(hán)下降了3.8％。

　　空间有多大？保守(shǒu)估计拉动2023年(nián)中国出口1个百分(fēn)点。我(wǒ)们选(xuǎn)取“一(yī)带一路”沿线65国(guó)中，中国出口规模(mó)最大的10个国(guó)家(jiā)（约占中(zhōng)国对“一带一(yī)路(lù)”沿(yán)线国家总出口的70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的(de)进口情景来对(duì)标(biāo)2023年10国在(zài)悲观、中性、乐观三(sān)种(zhǒng)情形下的进口增(zēng)速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下(xià)跌份(fèn)额，假设2023年10国对美欧日韩减少(shǎo)的进口份额(é)中约60％被中国取(qǔ)代。

　　结果显示，中性条件下，“一(yī)带一路”10国2023年拉动中国(guó)出口(kǒu)增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占(zhàn)65国(guó)的70％），大(dà)致估算“一带一路”沿线65国拉(lā)动我国出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百分点并不少，我(wǒ)国全年出口增速可能略(lüè)高于0％。对欧美(měi)日等发(fā)达经济体出口(kǒu)增速预测，思路(lù)为(wèi)在中国加入世界(jiè)贸(mào)易(yì)组织后(hòu)、历次(cì)全球经济陷入衰退(tuì)或是经(jīng)济增速大(dà)幅下行（downturn）的时间段中(zhōng)，选出具(jù)有参考意获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(yì)义的(de)三年，分别作(zuò)为中性、乐(lè)观和悲(bēi)观情景作为参考。我们对于2023年的基准假设(shè)为美欧有可能在(zài)下半年陷入温(wēn)和(hé)衰退，我们选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后的全球(qiú)经济放缓）、2001（科(kē)网泡沫破裂，全(quán)球经济温和放缓(huǎn)）分别作为悲观、中性(xìng)和乐观情(qíng)景。根据预测(cè)，中性假设下(xià)，2023年欧美(měi)日韩拖累我国出(chū)口增速约-1.9个百分点。

　　假设对(duì)其余国(guó)家（在我(wǒ)国出口中(zhōng)约占(zhàn)26％）出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品(pǐn)贸(mào)易数量增速预测即1.5％计算，并(bìng)考虑价(jià)格(gé)因素，使用IMF对(duì)我国2023年(nián)GDP平(píng)减指数同比(bǐ)预测(cè)（0.96％），计算(suàn)得出其余国家(jiā)拉动我国出口增(zēng)速约0.64个(gè)百分点。因此，中性假设下2023年我国出口增速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低估的风险，主要来自于(yú)两个方(fāng)面：数据口(kǒu)径差异和(hé)欧美经(jīng)济(jì)体的“韧性”。数据方(fāng)面，各国自中(zhōng)国进(jìn)口的数据和中国向各国出(chū)口的(de)数据存在差异（无论(lùn)是(shì)绝(jué)对(duì)量还(hái)是增速），有(yǒu)时这(zhè)一差异还较(jiào)大，一般而言中国出(chū)口端的增速会(huì)更高，这意味着我们基(jī)于“一带一路”国家进(jìn)口数据的测算是低估的；外需(xū)方(fāng)面，欧美经济陷入衰退(tuì)的时(shí)点存(cún)在(zài)较大的(de)不确定性，可能在今年下(xià)半年、也可能在(zài)明年，若后(hòu)者出现，那么2023年发达经济体对于中国(guó)出口(kǒu)的拖(tuō)累可(kě)能没(méi)有那么大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：东盟、俄罗(luó)斯(sī)及其他新(xīn)兴(xīng)经济体经济(jì)增长不及预期，对外需拉动(dòng)不足。疫情(qíng)二次冲(chōng)击风险(xiǎn)对出(chū)口(kǒu)造成拖累。欧美经济韧性(xìng)超预(yù)期(qī)，对(duì)于中国出口的拖累不足。

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