财联(lián)社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的(de)压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了='color: #ff0000; line-height: 24px;'>花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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