昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōn小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢g)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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