调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(di英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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