银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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