近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(sh相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行(相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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