来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽jiàn)设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽>

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(f频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽āng)面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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